欧洲结束连续加息经济走弱趋势难改


欧洲结束连续加息经济走弱趋势难改

为应对高通胀的威胁,自2022年7月以来,欧洲央行不得不放弃「负利率」政策,跟随美联储的步伐开启快速加息的模式。目前这一加息周期中,欧洲央行已累计将利率上调4.5个百分点。如安邦智库此前所预期的,快速加息的后果在遏制通胀方面取得成效,但同时也带来经济增长的大幅放缓。

不过,通胀问题仍然没有得到解决。最新的数据显示,欧元区9月核心调和CPI按年降至4.5%,为一年来最低,但仍明显高于欧洲央行2%的目标;而欧元区今年第一季度GDP按月零增长,第二季度GDP按月增速仅为0.1%,几乎陷入「停滞」之中,欧洲央行已将欧元区2023年经济增长预期下调至0.7%。荷兰国际集团24日发布报告说,欧元区经济仍普遍处于停滞状态,出现技术性衰退的风险增大。

最新的数据显示,欧元区经济低迷的趋势短期恐怕难以扭转。近期,标普发布的数据显示,欧元区10月份制造业采购经理指数(PMI)初值录得43.0,低于9月份的43.4,为近三个月的低位,也低于市场预期的43.7。服务商业活动指数(服务业PMI)初值录得32个月新低47.8,市场原先预期会保持在48.7不变;这使得10月综合PMI产出指数(综合PMI)初值从47.2降至46.5,是35个月来的最低水平。而27日欧洲央行公布的市场调查数据也显示,在经济增长方面,市场调查显示前景日益黯淡,2025年的GDP增长预测从1.1%下调至0.9%,而2025年则保持不变,为1.5% 。

德国步入经济衰退,房地产行业面临压力。 图为法兰克福的一座旧德意志银行大楼旁的「4 法兰克福」摩天大楼的施工现场。 (Reuters)

德国步入经济衰退,房地产行业面临压力。图为法兰克福的一座旧德意志银行大楼旁的「法兰克福」摩天大楼的施工现场。(Reuters)

同时,通胀水平会逐渐回落,但短期内难以降至欧洲央行的通胀目标之下。欧洲央行的调查显示,明年的消费者物价涨幅将为2.7%,与三个月前的预测一致,但远低于欧洲央行自己的3.2%的预期。2025年的通胀率则从2.2%下调至2.1%,而更长期的预测(即2028年)则保持不变,为2.1%。

这意味着在经济走向衰退风险的情况下,欧元区通胀仍具有顽固性,使得欧洲央行在更长的时间内都将面临痛苦的两难选择。尽管市场仍然期待欧洲央行在2024年中开始降息,但欧洲央行行长拉加德仍然对此十分谨慎。她在政策决议公布后表示,欧元区经济处于疲软状态,甚至可能比上月预期的更为疲软,但物价压力仍然很大,且如果中东冲突导致能源成本再次上升,物价压力可能会进一步加剧。我们必须保持稳健。维持利率不变的做法,并不意味着未来永远不会再次加息。

意大利統計局公布,意大利10月消費者信心指數連降四個月至101.6,創九個月最低,顯示貨幣收緊繼續影響消費前景。(Reuters)

意大利统计局公布,意大利10月消费者信心指数连降四个月至101.6,创九个月最低,显示货币收紧继续影响消费前景。(Reuters)

其实,从欧洲的情况来看,通胀和衰退的风险都不是短期能够解决的。欧元区的通胀问题不仅是一个量化宽松政策带来的货币周期的问题,也不完全是俄乌冲突引发的能源供需扭曲的短期问题,还有着地缘风险加剧、逆全球化带来的供应链重配,人口老龄化和「去工业化」等一系列长期问题和结构性问题的共同反应。这种情况下,仅靠欧洲央行的货币政策解决所有的矛盾,恐怕是「强人所难」了。

其实,无论是继续加息,或者跟随市场预期进行降息,其实都难以解决欧洲经济目前面临的「滞胀」难题。但在欧盟的政策层面日益碎片化、民粹化的情况下,欧盟层面难以推动财政或者产业政策对欧洲经济进行结构性的调整。这是欧洲经济令人感到悲观的根源。尽管欧洲央行已经成为众矢之的,但其也不得不采取「观望」的态度,以期待经济能够通过自我调节回归到平衡之中。

最终分析结论:

欧洲央行日前决定维持利率水平不变,在连续10次加息后,暂停加息进程。尽管这一决定有利于缓解高利率对经济带来的压力,但目前的两难选择并没有得到缓解,欧洲央行采取观望态度,也是不得已而为之。这里既有来自对经济复杂程度预期的挑战,也有对政策效果难以把握的担忧。

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